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阳光城欠钱,真的下落了呢?

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文丨老船长

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阳光城公布2019年中报

  中国经济网北京8月27日讯 阳光城(000671.SZ)8月25日发布2018年半年报,报告期内,阳光城实现营业收入152.08亿元,同比增长102.10%;合并报表归属于上市公司股东净利润10.31亿元,同比增长214.27%;经营活动产生的现金流量净额32.76亿元,同比减少44.59%,经营活动产生的现金流量净额下滑主要系本期对联营企业、合作企业投入增加所致。 

2019年8月1日晚间,阳光城集团(股票代码:000671)发布了2019年中期业绩报告。

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  报告期内,阳光城资产总额为2446.72亿元,负债总额为2097.48亿元,其中预收款项为602.45亿元。 

各种数据亮丽得很,实现了营收净利润、销售等多个指标的同比增长。

  截至上半年末,阳光城资产负债率为85.73%,比上年末资产负债率85.66%增长了0.07%。 

快马加鞭,8月2日,阳光城召开了2019年中期业绩沟通会。

  阳光城扣除预收账款的资产负债率同比减少5.91百分点,较2017年底减少5.73个百分点,净负债率同比减少50.86个百分点,较2017年底减少19.59个百分点 公司上半年账面货币资金332.90亿元,经营性净现金流入32.76亿元。 

在沟通会上,各高层发言金句满满、卯足劲头。

  阳光城上半年短期借款131.08亿元,一年内到期的非流动负债310.55亿元,短期借款加上一年内到期的非流动负债高出账面货币资金,显示公司资金紧张。 

谈到公司销售业绩时,阳光城助理总裁兼营销管理中心总经理陈友锦,还不忘夸下自己公司销售人员:“不管东风还是西风,阳光城的销售一直在冲锋。”

  阳光城上半年融资余额为1145.47亿元,整体平均融资成本为7.49%,利息资本化金额37.73亿元。 

谈到公司负债时,阳光城CFO陈霓表示:“阳光城负债的绝对值是控制的,没有增长,基本上是还多少借多少,当前融资的环境不会影响公司的正常经营。”

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业绩沟通会嘛,开发商捡着对自己公司有利的点说(比如销售增长、负债降低、财务优化等),这也可以理解。

  2018年一季度,华夏人寿三只产品进入阳光城前十大流通股股东。截至一季度末,华夏人寿保险股份有限公司-传统产品持股数量为7000万股,占流通股比例为2.155%;华夏人寿保险股份有限公司-自有资金持股数量为6016.75万股,占流通股比例为1.852%;华夏人寿保险股份有限公司-分红-个险分红持股数量为2215.40万股,占流通股比例为0.682%。 

但客观事实,真如他们所诉说那样吗?我们不妨来分析下阳光城的中报。

  二季度,华夏人寿两只产品对阳光城进行过加仓。截至二季度末,华夏人寿保险股份有限公司-传统产品持股数量升至1.08亿股,占流通股比例为3.331%;华夏人寿保险股份有限公司-自有资金持股数量升至6987.23万股,占流通股比例为2.156%。 

指标优化表象下隐藏着内部结构的变化

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不知道大家发现没,上市公司选择公布公报的时间节点,往往别有意味。

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一般来说,敢率先于同行发布财报的,通常有两类公司:

  阳光城一季度加权平均价为8.633元,二季度加权平均价6.952元,华夏人寿三只产品目前惨遭套牢。

一类是本身业绩就很烂,早公布晚公布,都无济于事,“死猪不怕开水烫”。

责任编辑:谢海平

另一类是业绩亮丽,各项指标都有可圈点的地方,所以要早点出来“秀操作”。

站在阳光城高层的角度来看,显然,阳光城属于后者(今年房企集中公布中报的时间在8月26-8月30日)。

事实上,如果光从财务指标来看,阳光城高管所讲到的,一点都不假:

销售业绩上,2019年上半年,阳光城实现销售金额900.7亿元,比年初定下的销售目标超额完成了50%,同比增长了28.7%。

从负债情况来看,今年上半年的借款跟去年同期相比,并无太大变化,甚至可以说是稳中有降。

2019年6月短期借款78.81亿,长期借款598.1亿;2018年6月的数据是,短期借款131.1亿,长期借款594.6亿。

光从指标来看,阳光城告诉你的是:公司不仅房子卖得好,而且负债率在稳步降低。

不过,这都只是表面数据,但如果仔细看下内部结构的变化,还是能发现一些问题,最典型的就是阳光城的负债问题:阳光城,你敢说你的负债真的降了吗?

阳光城,负债真的降了吗?

事实上,无论是长期借款,还是短期借款,都有很多子分类,不同借款的利率有大差异。

整体下,长期借款利率要比短期借款利率更低。抵押贷款和质押贷借款要比信用借款和保证借款利率更低。

大多数人在看财报时,通常只会关注到“短期借款”和“长期借款”两个指标。

但殊不知,有时候这两个借款总额没太大变化,但最后公司支付的利息却比往期支付得要多得多,阳光城就出现了这样的情况。

2018中报短期借款情况:

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2019中报短期借款情况:

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从短期借款来看,2019年中报相比2018中报,2018年6月“信用借款 保证借款”累计借款28亿,2019年因未进行信用借贷,所以利率较高的借贷,只有保证借贷7.43亿。

再来看下阳光城,长期借贷的情况。

2018中报长期借款情况:

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2019中报长期借款情况:

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如果只从长期借款总额来看,2019年6月与2018年6月的长期借款总额相差不大都是590多亿,但是内部结构却发生了很大变化(利息更高的借款要更多了)。

2019年6月的保证借款增幅明显,从2018年6月的借款35亿,到2019年6月增长到了52亿,增幅高达48.5%。

2018年6月短期借款131.1亿,支付的利息是5746万。2019年6月短期借款是78.81亿,支付的利息是5951万。也就是说,在过去一年的时间(2018.6-2019.6),阳光城借的短期借款数额更少了,但支付的利息更多了。

2018年6月应付利息情况

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2019年6月应付利息情况

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这种情况,在长期借款中体现也十分明显,2018年6月,阳光城的长期借款是594.6亿,应付利息是2.980亿。2019年6月,长期借款是598.1亿,应付利息却变成了6.523亿。

也就是说,虽然整体上阳光的负债并没增长,应付的利息,变化也不明显。但债务结构却发生了很大变化,阳光城借的钱并没增多,借到的“贵钱”却增幅很明显。

这样做的好处就是,为这些“贵钱”所付出的代价并不会马上体现出来,所以光从指标来看,阳光城的整体负债并没增加。但以这样的方式来体现负债率在降低,是不是有些说不过去?

www.3410.com,举个例子吧,假设你找朋友借了两笔钱,总共借了10万,一笔5万,10%的利率,一笔20%的利率。等到了第二年,你只借了9万,一笔8万,20%的利率,一笔1万5%的利率,虽然借款的总额少了,但这样的借钱方式,显然是不划算的。

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