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银河娱乐:踏上转型之路

摘要:在澳门博彩业不断下滑的情况下,银河娱乐集团(00027.HK,下称银娱)主席吕志和称,澳门博彩业最近2个月已见底并逐步向上,公司未来的发展会将成本集中投入在中场和非博彩业务。 吕志和在2016年中期业绩发布会上称,银娱上半年已获得稳健的财务业绩,其中拥...

银河娱乐:踏上转型之路一、企业竞争类型分析 公司作为澳门博彩公司,主营业务为博彩业,以及配套的酒店业,还保留了一点原有建筑业务,以下分析考虑博彩业为主。 回归前,博彩业由澳门旅游娱乐公司独家经营。回归后,特区政府决定开放赌权,将独家经营变为多家竞争。2002年特区政府分别将赌牌批给“澳门博彩股份有限公司”“银河娱乐场股份有限公司”和“永利度假村股份有限公司”,其后“威尼斯人集团”“美高梅金殿超濠股份有限公司”和“新濠博亚博彩股份有限公司”分别通过转“转批给”的方式获得赌牌。至此,赌牌由一变六。何氏家族直接或者间接地执掌了澳门6张赌牌中的3张。 存在一定的行政垄断,属于B to C 企业。二、企业竞争力分析 1. 产品所属品类的趋势 回归初期,澳门博彩业因为独家经营,娱乐场11间,赌台仅300张。赌权开放后,赌牌由一变六,娱乐场增加至35间。赌台数量不断增长,2011年突破5000张。 在中央有关博彩业健康有序发展的要求指引下,特区政府出台政策,规定2013年3月前赌台上限为5500张,至2022年的未来十年内赌台年均增速限制在3%以内。在政策调控下,近年赌台增速明显放缓。2013年底赌台5750张,2014年第三季度赌台5697张,还减少53张。此外角子机数量由2012年的16585台降至目前的12584台,下降24.1%。 回归前,澳门赌收结构单一,主要依赖贵宾厅和豪赌客,既不重视发展中场,更不重视非博彩项目的多元化经营。贵宾厅收入占到博彩收入的80%以上回归后,赌收结构不断调整,中场收入占比逐渐提升,已接近四成,有利于丰富澳门旅游客源,提高博彩业抗风险能力。另外,贵宾厅的营业模式也无法再持续,具体详见 特区政府为实现“以旅游博彩业为龙头、以服务业为主体,带动其他行业协调发展”的经济定位和目标。还将赌台批给和博企多元化经营成效挂钩。六家博彩企业做出多元化承诺,大力发展非博彩产业。 在拉斯维加斯,老虎机的收入占博彩业总收入近7成,去拉斯维加斯的大部分人会参与博彩,但是更多人参与的是小额投入,具有娱乐性的老虎机;但在澳门,最赚钱和赌额最高是贵宾厅,玩法占比最高的是百家乐。而在赌台的赌注金额上,澳门赌场中场赌台的平均最低单个筹码已基本在500港币,而在海外则是5-10美金,很明显,一个是在娱乐,一个在赌博。 综上,澳门博彩业发展重心应从接待豪赌客转向多投小注具有娱乐性的游戏中去,应更加注重中场业务的拓展而非贵宾厅。就赌场经营者而言大力发展非博彩元素才是未来的方向和趋势

  在澳门博彩业不断下滑的情况下,银河娱乐集团(00027.HK,下称“银娱”)主席吕志和称,澳门博彩业最近2个月已见底并逐步向上,公司未来的发展会将成本集中投入在中场和非博彩业务。

  1. 公司产品的竞争力 银河公司旗下有三大物业,银河及星际的经营模式类似,今年5月新开业的百老汇顺应了博彩业的发展趋势,有实质改变。 银河:图片 1 星际:图片 2 百老汇:图片 3 2015年上半年与2104年经营情况对比如下:图片 4 从整体来看,银河、星际的贵宾厅业务占比在下降,中场业务在上升,百老汇按公司的说法是进行了重新定位,其核心就是取消了贵宾厅。按公司2015年中报描述如下图片 5 虽然公司已经在转型,截止2015年半年银河、星际贵宾厅投注占比仍有93%,收益占比52%,百老汇营业时间较短,还未发挥效果。 公司三大物业的其他经营项目,作为博彩业的配套,主要是酒店业务及其他消费,银河下属5家酒店入住率97%,星际酒店入住率96%,百老汇入住率99%,共计收益占比仅4%,不做具体分析了。三、企业商业模式分析 生产端: 公司旗下三大物业有多少贵宾厅赌桌、中场赌桌、老虎机,有多少酒店客房、多少餐厅等。随着公司在路氹、横琴的新项目发展,这些数据将进一步增加,相对于战略转型的重要性来说,都是细节,不细细统计了。 销售端: 博彩业务的核心销售是贵宾厅,在澳门只要你持有中介人牌照(由澳门博彩监察协调局批复),有公司或个人和赌场签订的合约,你就可以去赌场经营贵宾厅,但是场地、荷官都是赌场的。管理和市场人员可以自己选择,招聘。中介人会雇佣众多的叠马仔替他拉客,当然中介人自己也会带客。而叠马仔的收益就是赌客在VIP厅中赌博流水的0.8-1.5%。(注:叠马仔即博彩中介人,是澳门赌场特有的关键人物。澳门赌场内大部分的贵宾厅客户都由叠马仔转介,这些中介人为贵宾客户们在澳门提供一条龙的服务,除吃喝玩乐外,还有最重要的信贷资金安排。) “黄山事件”过后,对以中介人,贵宾厅模式为主的澳门博彩业带来了巨大考验,贵宾厅潜在风险集中、连锁性爆发,这种模式已出现不可持续性。四、企业财务分析 资产负债表:图片 6上表细节项目不全,持有现金及其他现金等价物合计103亿港币,基本对冲185亿负债。固定资产370亿,占总资产比例较高,达到63%,也符合赌场的豪华配置。有近4亿的建筑业务应收款,还有16.6亿的其他应收款没有明确说法,也许是贵宾厅的欠账。 现金流量表:图片 7经营净额在下降,2014年半年是顶峰,一直在投资新项目(银河二期,百老汇、路氹、横琴项目)。 利润表:图片 8营业额、税前利润都显示2014年半年是顶峰,五、企业风险分析 澳门一共有六张正副赌牌,有2个在2020年到期,另4个在2022年到期。按法律规定,理论上上述公司到期后能续期一次,以5年为限。合同并未规定持牌人有任何优先续约权。也就是说赌牌到期后,政府可以采取重新拟定新合约、续约、重新公开竞投等方式对后期合作方式进行选择。 目前有两种说法,一种是赌牌到期后应该无条件延期,还有一种说法是在6张正副牌的基础上进一步扩大发放数量。六、企业整体评价及估值 综上所述,博彩业收入连续下滑核心问题是澳门赌场贵宾厅业务资金链断裂的必然后果,一直以来支撑着整个澳门博彩业的贵宾厅业务发展遭遇到瓶颈。这之中与内地反腐力度加强、银联卡赌场消费受限、收紧澳门口岸中国护照停留时间、世界杯赛事、赌场禁烟、2013年度博彩毛收益增幅过高等等因素均不无关联。澳门博彩业的利润下调和国内的反腐只有小部分的关联。公司已在有意识开始转型,调整博彩业务内部结构,发展非博收入,值得关注。整体评价:□非常好 √ 较好 □一般 □较差 □差按照公司2015年半年报,每股净资产9.27元(10月31日有每股0.14元派息),给予2-2.5PB左右关注,即20元左右分档买入,具有较高的安全边际。$银河娱乐$ $金沙中国有限公司$ $澳博控股$ @今日话题

  吕志和在2016年中期业绩发布会上称,银娱上半年已获得稳健的财务业绩,其中拥有众多中场及非博彩娱乐设施的澳门银河是业绩的主要动力,而澳门星际酒店针对中场业务转型趋向稳定。

  银娱于2016年上半年获得收益255亿港元,相比2015年上半年的254亿港元略低,经调整除税、息、折旧及摊销前溢利(EBITDA)较去年同比增长13%至47亿元。截至2016年6月30日,过去12个月股东应占溢利为26亿港元,包括非经常性开支3.5亿港元。

  澳门银河仍是集团主力,上半年收益较去年同比增长8%至185亿港元,正在转型中场的澳门星际酒店收入则下跌22%至56亿港元,而路氹澳门百老汇上半年收入3.5亿港元。

  截至6月底止,现金及流动投资113亿港元,较去年底升46%。银娱表示,公司目前资本充足,流动资金充裕,负债12亿元,净现金101亿元,并完成8亿港元的成本控制方案,会在年内进一步削减3亿港元成本。

  目前,银娱正在兴建旗下银河项目的第三、四期及横琴项目,吕志和表示,这些项目有90%的面积将与赌博无关,集团未来会努力以非博彩的新设备来吸引客户,展现出集团在转型以及形象改变上做出的努力。

  银娱总裁万卓祺在发布会上称,澳门成为一个游客聚集的综合性度假城已是必然趋势,银娱和竞争对手的业务发展都是在为这座城市增加价值,会使其更加多元化,从而吸引更多的游客。

  万卓祺称,以前集团的收入99%都来自赌场,但现已下降至85%,“贵宾厅客源的减少情况已基本稳定,但是今后如何发展还难以确定”,他预计澳门的转型之路才刚刚开始,未来普通客人的消费比重会进一步提高。

  2016年上半年,银娱贵宾厅的转码数为2458亿港元,较去年同比下跌16%,收益为99亿港元,同比下降4%,与之相对的是表现良好的中场博彩业务和非博彩业务,2016年上半年的中场博彩收益为65亿港元,较去年同比上升了22%;非博彩业务的收益则同比上升53%至13亿港元。

  事实上,今年上半年澳门的总访客人数达到了1480万人次,较去年同比微升0.1%,其中非团体游客占的比重也有所增加。万卓祺认为,其他公司的度假村开业,对澳门整体有积极影响。

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